今年上半年股價飆漲約一倍但之後自6月高點最大跌逾35%後，小米集團港股大起大落的路徑與其創始人雷軍的「流量光環」從巔峰到低谷的曲線幾乎完美貼合。在市值承受多重壓力的背景下，雷軍於11月24日斥資逾1億港元增持公司股票，小米公司也密集進行回購，單次回購金額最高可達4億港元，這被解讀為向市場傳遞信心的關鍵訊號。圖片來源：視覺中國公開資訊顯示，這是雷軍自小米2018年上市以來首次在二級市場出手。創始人真金白銀的投入是對短期市場情緒最直接的干預，其象徵意義和市場心理安撫作用毋庸置疑。公告隔日（11月25日），小米股價一度漲超5%，重返40港元上方，此後多日公司持續回購，股價在該水平附近波動，近兩日漲幅均為2%左右，回暖勢頭漸顯。然而，審視小米當下的多維現實，這一舉動更像是在複雜戰局中穩固軍心的策略性動作，距離公司經營與發展軌跡的根本性轉折點或許還需要來自公司及其創始人更明確的訊號。顯而易見的是，這種「護盤」操作無法直接解決小米各條業務戰線上面臨的實質性困境。作為小米基石的手機業務，正承受著成本上漲與競爭下探的雙重擠壓，這已直接反映在財報上。 2025年第三季度，小米智慧手機業務營收為460億元，年減3.2%，毛利率也降至11.1%。這背後的壓力，一方面來自於全球儲存晶片價格進入上行周期，直接推高了製造成本；另一方面來自於競爭對手如華為的Mate80系列採取「加量降價」的激進策略，迫使所有參與者應對份額擠壓。儘管摩根士丹利的歷史回顧顯示小米曾成功轉嫁成本壓力，但在當前需求疲軟和強敵環伺的新環境下，高端化受阻與利潤空間受侵已成為嚴峻現實。同時，小米成長迅猛的IoT與生活消費產品業務也非高枕無憂。今年第三季該業務收入276億元，年增5.6%，但智慧大家電收入年減15.7%，小米稱受「國補」退坡和產業競爭加劇影響。實際上，小米在空冰洗市場面臨傳統巨頭的激烈狙擊，空調領域的線上份額之爭已演變成公開的「羅生門」事件。其高速擴張背後可能隱藏的服務體系與品控壓力，更是未來成長的潛在隱憂。而在各業務類股中被寄予厚望的汽車業務，則生動演繹了何為「流量是一把雙刃劍」。在小米汽車推出的初期，在雷軍個人IP與小米擅長的網路行銷下，流量效應創造了SU7系列上市即爆款的奇蹟。到今年11月20日，小米汽車第50萬輛整車在北京亦莊超級工廠正式下線，雷軍當日發文稱：「從第1台到50萬台，我們僅僅用了1年零7個多月的時間。同事們告訴我，這是國內新能源汽車行業最快的紀錄。」但流量帶來的超高關注度，也使得任何產品瑕疵或宣傳爭議都被置於放大鏡下審視。從「馬力解鎖」規則的爭議到各類安全事故的輿情發酵，小米汽車正陷入「過度行銷」反噬產品信任的困境，對銷量的影響也逐漸顯現。值得注意的是，雷軍於12月1日在社群媒體上發佈的小米汽車宣傳圖顯示，「現車選購」現已對全部使用者開放，12月26日24點前鎖單，預計2025年底前可提車。有業內人士指出，這意味著「小米賣不動了，已經有庫存了」。由此，一個比財報資料波動或短期訂單起伏更深層次的困境逐漸浮現：這本質上是一場由創始人親自締造、卻又逐漸失控的「信任危機」。雷軍作為小米最核心的IP，其個人聲譽與公司品牌深度繫結，這本是龐大的資產。然而，在面臨外界對產品、宣傳乃至安全性的關鍵質疑時，一種策略性的“迴避”與“重構敘事”，正在持續消耗這份寶貴的信用。最典型的例證莫過於SU7 Ultra的「挖孔機蓋」糾紛。當使用者對官方宣傳的「空氣動力學風道」提出實際性能質疑並訴諸法律時，小米法務近期在法庭上以「雷軍作為創始人不懂結構設計」為其微博宣傳內容辯護。此舉無疑割裂了雷軍作為首席代言人與產品責任之間的關係，在輿論上被廣泛視為將企業面子凌駕於消費者權益之上。這種割裂的情形，也使得本來是技術爭論層面的問題演變​​為對創始人誠信的拷問。更大的隱患在於，當涉及到智慧電動車最為敏感的安全問題時，這種「迴避」可能帶來更嚴重的後果。在數起引發公眾關注的事故發生後，小米的官方聲明往往迅速聚焦於“車主操作不當”或“資料未顯示車輛異常”，而對車輛本身在極限狀況下的系統響應、安全冗餘設計等更深層次問題缺乏透明、深入的溝通。在這類問題發酵之時，雷軍本人的社交媒體則時常選擇展示新品發佈或工廠探訪等，與公眾的憂慮形成“錯位”，可能反而會加劇公眾的不信任感。這一困境其實也遠超越小米一家公司的範疇。中國新能源汽車產業正處在從「電動化」上半場邁向「智慧化」下半場的驚險一躍，其核心競爭力正在從硬體的堆料，轉向軟體演算法的可靠性、資料使用的倫理以及企業與社會溝通的透明度。而業界的領導者是否能擯棄「流量至上」思維而採用新模式來處理智慧時代的新問題，關乎整個產業的信任基石。雷軍的增持，或許可以暫時穩住小米股價，但恐怕難以穩住那些因質疑得不到直面解答而悄悄流失的信心。毫無疑問，小米不僅需要一次對關鍵質疑的坦誠面對與系統性回應，而且需要完成一次艱難的轉型：從依賴個人流量和性價比的“明星公司”，成長為一家以可靠產品力和紮實服務贏得信任的“偉大公司”。 （財富中文網）

深陷輿論漩渦的小米集團，最近登上了《人民日報》，而且還是頭版。12月1日，《人民日報》以“小米集團堅持創新驅動——科技生根 智造升級”為題，報導了小米集團，其中不乏溢美之詞。對於一家民營企業來說，登上《人民日報》實屬不易，而頭版更是罕見，但小米集團做到了。一見財經注意到，這是徐潔雲接任小米集團公關部總經理一職後，小米在官媒傳播方面的又一重大動作。此前的11月28日，《北京日報》專訪了小米集團董事長雷軍。最近，小米飽受外界質疑，此時登上《人民日報》一方面體現了官媒對民營企業家的一貫支援態度，另一方面對修復小米在公眾中的企業形象也有幫助。/1本次登上《人民日報》，對於小米和雷軍來說，是久旱逢甘霖。12月1日早晨9點27分，雷軍就在微博轉發了報導截圖，稱“人民日報今天頭版報導小米《科技生根，智造升級》。”畢竟，該報導是近一段時間小米在遭遇大規模輿論抨擊後，少有的、規格如此高的媒體的肯定性報導。一見財經注意到，該報導重點聚焦小米在科技創新方面的成就，比如玄戒O1以及小米在底層技術，晶片、人工智慧和作業系統領域的技術創新。更重要的是，雷軍在報導中宣佈了一項重磅消息：小米未來5年研發投入預計超2000億元。這些年，小米長期被“組裝廠”、“沒啥技術”、“只會行銷”的標籤所困擾。雷軍在9月25日晚上的年度演講中稱：“我們所處的行業，蘋果、三星、華為如同幾座無法踰越的大山，幾乎看不到趕超的希望。是躺平認命，還是繼續打拚？更讓人疲憊的是，網上充斥著各種質疑、批評，甚至是攻擊。”現在，來自《人民日報》報導的肯定，有利於減弱外界對小米“組裝廠”的固有認知。在最近發佈的“十五五”規劃建議中，“科技自立自強”作為戰略，被推至新的高度，成為“十五五”經濟社會發展的七個主要目標之一。顯然，小米集團也希望和很多科技企業一樣，成為國內企業“科技自立自強”的典範。/2在很多人看來，對於最近負面纏身的小米來說，登上《人民日報》多少有些不合時宜，實際上這並不奇怪。一見財經注意到，《人民日報》對小米的報導，是“走企業，看高品質發展”系列報導之一，此前報導的是美的集團。不僅報導民企，很多國有企業也登上過該系列報導，而該系列報導都出現在《人民日報》頭版，所以小米登上《人民日報》頭版，並不稀奇。據介紹，該系列報導是《人民日報》融合傳播項目，主要是用豐富的報導形式記錄企業積極作為、勇攀高峰的生動故事，展現廣大企業在高品質發展之路上奮勇前進的實踐和精氣神。所以，既然小米也登上了該系列報導，說明其是符合“條件”的。儘管小米和雷軍備受質疑，但似乎影響並不大，小米手機出貨量連續21個季度排在全球智慧型手機市場前三；小米汽車交付超過50萬輛。不僅賣的多，而且小米汽車的毛利率達到了25.5%，僅次於賽力斯的28.93%，高於小鵬、理想、比亞迪、特斯拉等汽車品牌。另外，雷軍依然是地方主政官員的常客，也是富豪榜上節節高昇的“增長王”。上月初發佈的《2025福布斯中國內地富豪榜》顯示，雷軍的財富為368億美元，位居第七，超越馬雲。最重要的是，《人民日報》此時報導小米，也展現了對爭議中的民營企業和民營企業家的支援態度。在此之前，《人民日報》通過專訪的形式，分別在10月10日和8月19日大篇幅報導了福耀集團創始人曹德旺和胖東來創始人於東來。和雷軍一樣，他們在很長一段時間，也遭遇過空前的輿論質疑和攻擊。所以，從各方面看，小米登上《人民日報》頭版，似乎也在情理之中。 (一見財經)

雷軍口碑翻車，小米股價暴跌，身為創始人的雷軍，會不會後悔下場造車？小米股價近日持續下跌。據統計，自9月25日以來，小米市值蒸發超5,300億港元。這是什麼概念？這個數字已經超過了蔚來、理想、小鵬、零跑四家新勢力車企市值的總和。換句話說，在不到兩個月的時間裡，從小米身上抹去了整整四家車企的價值，已經跌出兆市值的行列。不過，小米已經採取了行動，開始大手斥資回購股份。 11月20日，小米斥資5.078億港元回購1,350萬股B類股份，回購價格區間為37.38-38.1港元/股。一方面是資本對小米後續成長的擔憂，另一方面則與小米汽車最近的輿論風波密切相關。雷軍個人IP與小米品牌的深度繫結，曾經是小米最大的資產，如今卻也成了最敏感的神經。不過，股價下跌的另一面，小米卻交出了史上最亮眼的財報。財報顯示，小米第三季營收1,131億元，年增22.3%；調整後淨利潤113億元，年增80.9%，皆超預期。其中，小米汽車收入283億元，年增197.9%；交付10.88萬輛，獲利7億元，是獲利最快的新勢力車企。在剛剛過去的雙11，小米全管爆賣290億元，依舊很受市場歡迎。 （電商之家）

01最近這段時間，網際網路上批評雷軍、俞敏洪的聲音此起彼伏。這兩位都是創始人IP做的極為出色和出圈的創業者，不管是事業還是口碑都非常好，但依然避免不了今天被掛在熱搜上挨罵，被稱為“老登”，被罵“虛偽”。更重要的地方在於，很多所謂的專家解讀也把這種情況稱之為“精英的傲慢”，好像所有錯都是這些創始人的錯。這也影響了我們很多做創始人IP的企業家，本來站在鏡頭前就不容易，現在連雷軍、俞敏洪都在挨罵，那自己還有必要繼續做創始人IP嗎？02其實，我的回答很簡單，那就是必須要做。而且，我們要理解問題的本質，雷軍、俞敏洪今天遇到的輿論批評，是因為他們的創始人IP做的不好嗎？其實恰恰相反，就是因為做好了，才會陷入這種“知名度悖論”。什麼叫做知名度悖論呢？我們就拿熟悉的雷軍來說，他把自己的個人IP跟小米公司的命運深度繫結，以創始人的身份出鏡，花了大量時間拍攝視訊、做直播，去講解晦澀難懂的技術細節，用視訊帶著使用者走進工廠、供應鏈，展示小米的方方面面，讓他們感知到產品背後的價值與誠意。同時，雷軍本人又極具親和力跟娛樂精神，非常有網感，願意下場玩梗。這種親民的形象，打破了公眾對企業家的刻板印象，讓雷軍贏得了大量使用者的喜愛，也建構了一個極具凝聚力的米粉群體，所以，雷軍的創始人IP成為了小米最強大的行銷引擎，創造了巨大的免費流量，給小米進軍高端化和汽車業務貢獻了難以估量的價值。但悖論的一面在於什麼呢？小米空前的成功和創始人IP的巨大影響力，同樣也把雷軍放到了顯微鏡下，使用者對他的期望不斷在提高，每一次成功都會被放大，但每一次的偏差也會被放大。像雷軍這幾次的輿論風波，都源於內部協同出了問題。也就是行銷部門創造的概念跟工程部門造的實物出現了偏差，最終這個結果就由深度繫結的創始人IP來買單。過去像這樣的問題對於小米這個挑戰者來說，還是可以被容忍的，畢竟成長是允許犯錯的。但今天，小米已經成為了一個敢於叫板保時捷和特斯拉的品牌，雷軍也成為了首富級的企業領袖。所以，曾經能被容忍的問題因為創始人IP和企業的巨大成功，反而在今天被看成是不可饒恕的錯誤。這就像一個小孩犯錯，大家都會理解和包容，小孩嘛，犯錯是正常的。好了，你現在成為了一個大人，一個站在聚光燈下的領袖，你就應該是一個聖人，那怕犯一點小錯都會要挨罵。這種外界期望值的根本性轉變，也是我們覺得怎麼批評雷軍的人越來越多的原因所在。但實際上，這恰恰也是創始人IP成功的一個標誌。所以，我把這種現象叫做“知名度的悖論”。03俞敏洪其實也是如此。在當初教育行業的雙減政策下，新東方失去了存活的理由，俞敏洪被迫遣散了大部分員工，非常體面的退場。但是，老俞沒有選擇退休，帶著剩下的人轉型直播電商，成立了東方甄選。他身上這種極具韌性的企業家精神，以及“在絕望中尋找希望”的核心，吸引了很多人的支援，天然帶動了創始人IP的成長。在隨後挖掘出董宇輝的個人IP後，東方甄選一發不可收拾，靠著這兩大IP贏得了潑天流量，奇蹟般的起死回生，這就是創始人IP在今天視播時代所起到的作用。但同樣，在聚光燈下，成功和問題也一起被放大了。俞敏洪的問題在於什麼呢？他的問題是在高度透明的聚光燈下，很難去同時扮演好“慈父”、“精神領袖”和“老闆”這三重身份。像董宇輝事件，俞敏洪是用2B（企業內部管理）的科層管理邏輯，去應對2C（面向外部粉絲使用者）的情感互動邏輯。結果事情本來做的沒問題，但使用者不理解，你怎麼成了冷酷的資本家？你對不起董宇輝。而這次的年會，俞敏洪是用2C的情感互動邏輯去應對2B的科層管理邏輯，大眾又覺得俞敏洪太虛偽了，然後開罵。但實際上，俞敏洪真的犯了什麼不可饒恕的錯誤嗎？並沒有。這就是知名度的悖論，創始人IP越是出名，做得越好越大，使用者對你的期望就越高，任何問題那怕再小也會被無限放大。04那麼，我們怎麼去面對這種知名度悖論呢？在單仁牛商的創始人IP特訓營裡，我跟很多企業家講過，老闆出來做IP，核心一定是成為自家品牌的一個背書，一個支援方，而不是成為一個出圈的網紅。特別是我們製造企業的創始人IP，一定不要試圖去“討好所有人”，而是要向特定的專業受眾展示“有溫度的專業主義”。也就是全平台推廣的時候，創始人IP所圍繞的領域不應該超過公司的業務邊界，對自己定位一定不要模糊。當然，我們確實需要去借助於熱點吸引流量，但不用像網紅一樣對熱點發表評論，而是通過熱點聯絡到自己的業務，讓這個內容跟企業的業務範疇緊密相關，跟服務的對象緊密相關。通過對特定對象傳遞對自己事業的看法，對市場跟業務的看法，從而賦予品牌不同的附加價值。這個過程中，我們要保證自己所表達的觀點、態度、價值跟品牌調性一致，跟品牌想要植入到使用者心目中的關鍵詞一致。當然，在今天的視播時代，任何一個IP真正做起來，其實終究還是會遇到知名度悖論，因為它本身也是成功IP的一個標誌。在網際網路上，沒有所謂的身份高低，不查學歷，也不查身份證，那怕你不犯錯，你是聖人，你也會因為你天然的身份而挨罵。就像華為的花粉、小米的米粉，蘋果的果粉，這三家湊到一起，那次不是互相罵對方呢？所以，放寬平常心，把知名度悖論作為IP成功的標誌，把創始人IP當成一個過濾器，通過表達鮮明的價值觀和立場，贏得目標群體的關注，同時過濾掉那些非目標的人群。也就是我所說的，為了贏得一部分人，就必須做好失去另一部分人的準備。成功的創始人IP一定不是去尋找最大的公約數，而是在尋找最深的情感共鳴，就像今天我們所看到的偉大品牌一樣，他們之所以被一群人狂熱地愛著，正是因為他們有勇氣不被另一群人超越的信念。 (單仁行)

小米創下新勢力車企最快盈利紀錄！11 月 18 日，小米集團正式發佈 2025 年第三季度財報，小米汽車業務表現炸裂：單季營收 290 億元，同比暴漲 199.2%，首次實現 7 億元盈利，毛利率也拉升至 25.5%。更關鍵的是，小米從首車交付到單季盈利，只用了 6 個季度，比理想、蔚來、零跑等對手都要快，成為新勢力中“最快賺錢的車企”。製表：電車通不過，比起“賺錢快”，更讓人吃驚的是“交車快”。在財報電話會上，小米總裁盧偉冰透露：本周之內，小米汽車將完成全年 35 萬輛的交付目標。從去年 13.6 萬輛，到今年不到 11 個月就實現接近三倍的增長，同比增幅超過 150%。而這背後，絕不僅僅是“雙車戰略”四個字能概括的。高光之下，小米汽車危機未解銷量要起飛，產能先開路。和傳統車企“穩步擴產”和部分新勢力“產能卡脖子”的窘境不同，小米汽車走通了第三條路——以多工廠平行+供應鏈協同的組合拳，硬是在產能爬坡的陡坡上，跑出了“小米速度”。具體來看：一期工廠的設計年產能 15 萬輛，在雙班生產全力運轉下，月產能已拉滿至 2.4 萬輛，相當於年化約 28 萬輛，裝置利用率接近極限，幾乎“壓榨”出每一吋產能空間。二期工廠同樣規劃 15 萬輛年產能，自 8 月啟動量產後穩步爬坡，月產已從初期的 8000 輛提升至 2 萬輛，四季度持續放量。至此，小米汽車已經形成“一期滿產、二期快跑”的雙線作戰格局，為後續交付上量打下堅實基礎。這套產能組合拳的效果，在交付資料上得到了最直觀的反映。資料顯示，小米汽車在三季度共交付 108796 輛，其中 7、8 月連續突破 3 萬輛。更值得一提的是，8 月最後一周，小米以 1.12 萬輛的周交付量，強勢沖上新勢力銷量榜第二，僅次於零跑汽車。比銷量更“嚇人”的，是它的賺錢能力。圖源：小米汽車官方小米汽車的毛利率已從去年同期的17.1%一路拉升至25.5%，大增8.4個百分點。這一資料不僅超越特斯拉（18%）、理想（20.9%）等頭部品牌，僅次於賽力斯（28.93%）。高毛利的背後，離不開精準的產品矩陣。和賽力斯一樣，小米通過雙車戰略成功卡位中高端市場，目前形成了覆蓋 25-60 萬元區間的雙車矩陣，6 月份上市的中大型 SUV YU7 成為銷量黑馬，9 月銷量已經達到 22369 輛，10 月份更是登頂中國 SUV 市場銷量榜。小米 SU7 Ultra 同樣不能忽視，以 52.99 萬起售價攻入高端市場，上市 2 小時大定破萬，成為品牌溢價的關鍵支點。產品結構的最佳化，直接帶動單車均價（ASP）從 2024 年的 23.86 萬元升至 26.01 萬元。圖源：小米汽車官方小米管理層披露，除了 ASP 上漲和產能釋放帶來的規模效應之外，核心零部件成本下降也是毛利率大幅度上漲的原因之一。另外，電車通還注意到小米汽車強調的“人車家全生態”，成為隱藏利潤引擎。截至 2025 年 9 月 30 日，小米 AIoT 平台已連接 IoT 裝置數突破 10 億台；擁有五件及以上連接至 AIoT 平台的裝置使用者數達到 2160 萬，同比增長 26.1%。儘管汽車直接拉動的裝置銷售尚未完全披露，但根據小米汽車 APP 的銷量資料，“人車家”閉環所釋放的使用者終身價值，已為小米汽車打開更大的想像空間。儘管當前業績亮眼，第四季度有望基本保持穩定狀態，但盧偉冰在財報電話會議上明確警示：“明年將非常具有挑戰，毛利率可能出現下滑。”這番表態並非刻意低調，而是基於兩大現實壓力的清醒判斷：一是新能源汽車購置稅補貼政策減半，將直接衝擊價格競爭力；二是行業洗牌進入深水區，競爭進一步白熱化。購置稅減半政策會在明年正式實施，這已是懸在所有車企頭上的“達摩克利斯之劍”。補貼退坡意味著消費者到手價上漲，將直接考驗小米使用者的價格敏感度。需要指出的是，小米當前 25.5% 的毛利率，很大程度上依賴於規模效應、零部件降本與 ASP 上漲這三項支撐。小米汽車的定價確實不低，但雷軍也多次強調“貴有貴的道理”，也就是說品牌在定價靈活性與促銷空間上本就不算寬裕。本質上，小米汽車仍是靠“高性價比”邏輯在中高端市場爭奪使用者。圖源：電車通攝製隨著補貼退坡，成本壓力將進一步凸顯——售後服務網路擴張需要持續投入，供應鏈能否繼續壓降成本也面臨瓶頸。一旦價格策略受限、成本又難以繼續最佳化，毛利率的回落幾乎難以避免。更嚴峻的是，戰場環境正在急劇變化。從今年開始，比亞迪、吉利等傳統品牌加速往新能源轉型，推出越來越多具有價格殺傷力的產品，蔚來、小鵬、理想等新勢力也在不斷完善產品矩陣。小米面臨的已不再是新勢力內部的“分組賽”，而是全行業、無差別的“淘汰賽”。汽車消費的決策周期更長，使用者對電池安全、售後服務、軟體迭代速度的要求遠高於手機，小米在售後網點數量、充電網路等方面仍有短板，如何在這樣的環境中守住增長勢頭，將是小米汽車明年真正的“大考”。明年小米汽車產能將衝擊120萬輛？媒體《汽車電器雜誌社》給出了頗為激進的產能預測，“若產能爬坡順利，加上可能的併購計畫，小米汽車的全年產能或衝擊 117 萬至 120 萬輛。”這一預測並非空穴來風：小米汽車工廠產能利用率已接近 200%，若兩座工廠均以 200% 的產能利用率運行，年產量可達 60 萬輛，再加上三期工廠總裝車間預計在明年春節前後投產，而武漢一期工廠計畫於明年 5 月完工，並於 10 月達到 3.5 萬輛的月產能。再疊加潛在併購帶來的產能補充，117～120 萬輛的目標看似具備理論支撐。然而，理想很豐滿，現實很骨感。從行業實際落地規律來看，百萬級產能的達成仍面臨多重約束：新工廠爬坡周期、供應鏈協同、市場需求匹配等，均存在變數。因此，電車通更傾向於相對穩健的判斷，認為小米汽車 2026 年產能與出貨量，或將貼近彭博社預測的 78.2 萬輛水平。在產能規劃方面，小米汽車明年會推出更多細分車型。除了 SU7、YU7 系列的改款車型外，小米明年有望推出代號為崑崙的增程 SUV 以及定位比 SU7 更高的“SU7L”。圖源：微博新車的推出將進一步刺激銷量，從而拉動工廠產能，但正如前面提到的，明年新能源車市進入大洗牌階段，中國的大體量增程 SUV 市場有太多實力車型坐鎮，而且現在還有智己 LS9、騰勢 N8L 等車型加入，即便不用面對老對手特斯拉，小米增程 SUV 的競爭壓力並不小。小米 SU7L 的尺寸比小米 SY7 更突出，可能會面向行政級轎車市場，但這一細分領域的競爭壁壘遠比主流市場更高，不僅考驗產品力，更依賴品牌溢價、使用者口碑與場景化體驗的長期沉澱，享界 S9 系列確實已經成為這一細分市場銷量最高的新能源車之一，但還是比不過奔馳 E 級、奧迪 A6L 和寶馬 5 系三款豪華燃油車的銷量，小米 SU7L 的市場前景沒有那麼明朗。從行業發展規律來看，其他新能源品牌實現百萬產能的難度並不小：比亞迪從年銷 50 萬輛到百萬輛用了 3 年，特斯拉上海工廠從投產到年銷百萬輛用了 4 年。小米汽車今年的銷量預計在 40 萬輛出頭，如果明年衝擊百萬輛，相當於同比增長超 130%，這一增速在行業競爭加劇的背景下難度極大。綜上所述，百萬產能目標只是基於工廠擴建和現階段銷量增長速度的理論推演，但理想與現實之間，隔著市場競爭、行業發展規律等多重壁壘。但對於明年的小米汽車而言，核心命題或許不是“衝擊百萬產能/銷量”，而是在快速擴產與穩健經營之間找到平衡，盡快完善自身的服務體系，方能讓產能規劃真正轉化為市場勝勢，在行業洗牌中站穩頭部陣營。寫在最後35 萬輛年度交付目標的達成，足以說明小米汽車的造車路線已取得階段性成功。這背後，多工廠佈局與供應鏈協同的產能優勢功不可沒。然而，2026 年的行業變局將是小米汽車的真正考驗。隨著購置稅補貼退坡與市場競爭白熱化，小米將面臨毛利率下滑與增長放緩的雙重壓力。眼下，小米必須聚焦三大關鍵任務：加快補足售後與充電網路短板、深化軟體服務生態實現可持續盈利、控制產能擴張節奏確保發展質量。如果以長期的遠光來看，小米汽車的核心競爭力仍然是“科技”和“生態”，若能將其在手機行業錘煉出的極致效率、使用者洞察與汽車產業深度結合，持續完善產品矩陣、拓展全球市場，小米仍有望在行業終極洗牌中殺入頭部陣營。但是造車行業從來沒有捷徑，小米唯有在規模與利潤、技術與市場、短期與長期之間找到平衡，方能贏得終局入場券。 (電車通)

這可能是我見過網際網路大廠裡面最蠢的公關，以及法務。。從打官司的本身勝負來說，或許小米法務這樣做，為了贏官司想盡一切可能的證據辦法，不管是歪理還是正道，只要能贏官司，對於法務來說可能就是勝利；但是對於小米集團本身，雷軍個人而言，可能由此帶來的聲譽的損失，粉絲的傷害；可能已經遠遠超過了一次官司輸贏的十倍以上。。可能很多人還不清楚這兩天發生了什麼事？我簡單先說下來龍去脈：1，先看法務答辯的一些細節與證據。當初小米 SU7 Ultra 發佈時，雷軍是多次對售價4.2 萬元的碳纖維機蓋吹捧，為避免被小米法務投訴告我，我就不放車標等圖片了，不懂得自己去網上看原圖。然後無數消費者花了4萬多塊錢後，發現這玩意就是一個裝飾品，根本不是散熱的超級黑科技。於是無數粉絲，大冤種車主要求退錢，然後雙方鬧上了法庭。下面是小米法務的神奇，神級答辯細節。我挑一些比較有趣的寫出來，法務提交的資料認為，雷軍不建議買，所以不屬於欺詐消費者。雷軍不懂結構，亂發微博，後面提醒他了，已經改了。宣傳內容不在合同內，不違約。2，你們看完什麼感想？我心裡的第一反應是，這可能是2025年中國職場第一公關大戲，簡直是天花板等級的背刺老闆。就這幾句話，雷軍不懂結構，亂發微博；以及宣傳內容不在買車的合同內，所以不違約。我感覺對雷軍的聲譽都屬於天大的背刺，簡直天塌了。天底下誰不知道小米汽車能有今天的流量，基本都是雷軍個人ip的魅力；小米的法務為了一場官司，這樣詆毀老闆，有想過後果嗎？如果連雷軍都不懂自家的車，那以後他微博，抖音等社交平台上的宣傳內容，還能得到消費者，還值得粉絲信賴嗎？小米能有今天，功勞最大的就是米粉，腦殘粉！小米法務此舉得罪的不僅僅是自己家老闆，在毀神；更是對不住米粉，辜負了大家多年對雷軍對小米的信仰！3，你們看股價反應就知道資本市場是什麼態度了。本來小米剛發佈了最新的財報，非常漂亮；增速如此之高，而且小米汽車也開始盈利了。以往要是碰到如此漂亮的財報，那股價不得狂飆？？但現在呢？暴跌4.81%！一天時間差不多蒸發了500億港幣！股票反應的是一個未來的趨勢，這也是為什麼當初小米汽車剛交付，股價就迅速開始啟動暴漲；雖然當時還沒賺錢，但是大家看到了後面的預期！現在呢？小米汽車終於開始賺錢，大賺特賺，但是資本反而開始跑了，開始規避風險了。因為它們比誰都清楚，米粉，腦殘粉才是小米的未來！可能小米的法務至今都沒看懂，小米最核心的資產不是手機，也不是汽車；而是雷軍本人的IP。。網際網路時代，流量是一把雙刃劍；能一夜造神，也能一夜毀神！我們中國製造業領域能出現一家市值兆的企業，非常非常不容易，不客氣地說，平均十年都難出一家；現在好不容易雷軍造出來一家，我真的不希望就這樣被無能的法務給背刺！這法務可能還活在書本裡，建議沒事多玩玩社交媒體，那怕每天玩了十分鐘，也不至於犯下詆毀雷軍名聲這樣的錯誤。如果毀掉他的信譽聲譽，來換取一場官司的輸贏，你們這些法務全都得哭！建議你們趕緊道歉，以最快速度補救！再說一遍，雷軍才是小米的靈魂，最大最寶貴的資產！忠言逆耳，言盡於此。。。 (王晶華說科技)

在全球消費電子市場承壓、行業競爭日趨激烈的背景下，小米集團交出了一份不錯的2025年三季度“成績單”。報告期內，公司實現單季度收入1131億元人民幣，同比增長22.3%；經調整淨利潤達到113億元，同比增長81.1%。其中，智慧型手機業務收入為460億元，IoT與生活消費產品收入為276億元，網際網路服務收入為94億元。尤為值得關注的是，包含智能電動汽車在內的創新業務分部收入達290億元，並首次實現單季度盈利。在業績表現整體向好的背景下，管理層於電話會上重點提示了未來面臨的挑戰。小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰明確表示，由AI產業引發的記憶體供應緊張與成本上漲將給明年手機業務帶來顯著壓力。與此同時，公司在IoT、汽車、大家電等業務的拓展上，仍需應對市場競爭與行業周期波動的考驗。▌已鎖定2026年記憶體供應在本季度，小米智慧型手機全球出貨量為4330萬台，市場份額連續21個季度位列全球前三。新近發佈的小米17系列是其中的旗艦產品，據管理層透露，該系列總銷量比上一代增長約30%，其中Pro版和Pro Max版等高端機型銷量佔比超過80%。當前的核心挑戰來自於供應鏈。 管理層指出，由於AI產業對高性能記憶體（HBM）的需求激增，擠佔了傳統手機記憶體（LPDDR）的產能，導致記憶體價格進入“超長周期”的上漲通道。小米集團總裁盧偉冰預計，這一成本壓力將在2026年更為充分地顯現，並可能通過產品漲價影響整體市場需求，因此“明年壓力會遠大於今年”。這並非小米一家的困境，此前姜超、王自如等一眾行業人士都曾因此在社交媒體上發聲。有市場消息稱，面對記憶體上漲的壓力，已經出現廠商將毛利低、銷量不確定的手機項目主動砍掉的情況。另有媒體報導稱，小米近期一直在供應鏈上尋找儲存供應商，一些原來沒有進入小米手機供應鏈名單的國產儲存廠商，也收到了問詢，獲得合作入場券。在業績會上，盧偉冰提到，已與核心供應商簽訂2026年的長期供貨協議，“對小米來講，供應是沒有什麼問題的”但同時，盧偉冰強調在長期策略上，推進高端化是應對成本壓力的關鍵。他解釋稱，成本上漲的絕對金額對高端機的影響相對較小，因此持續最佳化產品結構是消化成本壓力的根本。同時，公司也會通過提升營運效率等方式進行避險。▌即將完成35萬台全年交付目標在明年，汽車業務也將承受不小的壓力。今年三季度，智能電動汽車業務是最引人注目的焦點，其收入（含AI等創新業務）同比激增超199%至290億元，並首次實現單季度盈利，經營利潤為7億元。第三季度，小米汽車交付量超10萬輛，創下單季新高。前三季度累計交付量已達26.59萬輛。在業績會上，管理層還給出了一個最新資料，將在本周內提前完成全年35萬輛的交付目標。最近，小米汽車一直處於市場的關注之下，也產生了不少爭議。小米集團創始人雷軍近日在微博上，重申小米的安全理念。此外，還有市場消息稱，小米YU7上市後，因超長的交付周期（從34周-57周不等），出現部分客戶在中途放棄定金選擇退單的情況。不過，小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰在業績電話會表示，今年第四季度小米汽車仍基本保持穩定狀態，但2026年將會非常有挑戰，預計明年小米汽車的毛利率相對於今年，或出現下滑。盧偉冰表示，一方面明年汽車廠家都面臨購置稅補貼政策減半的影響，二是汽車行業玩家多，產業發展在非常早期，它需要經過一段時間激烈的競爭才會收斂，小米汽車要順應行業的變化。根據小米集團第三季度財報資料，小米智能電動汽車及AI等創新業務首次實現單季度經營收益轉正，毛利率達到25.5%。此外，在本次業績會上，管理層將汽車業務的出海路徑進一步明確了下來，時間點定於2027年，首選市場為歐洲。盧偉冰解釋，選擇德國等高標準市場是為了“證明產品力”，一旦在歐洲獲得認可，進入其他市場將“非常容易”。他本人已親赴德國等地進行市場調研，承認挑戰巨大（如本土品牌強勢等），但也發現中國品牌智能化在當地的良好口碑以及小米汽車已經吸引到一定的關注。▌海外是家電業務“增長極”同樣將目光放向海外市場的還有小米的家電業務。本季度，IoT與生活消費產品收入為276億元，同比增長5.6%，毛利率提升至23.9%，連續7個季度同比提升。在業績會上，管理層多次強調家電業務“海外市場空間非常大”，並計畫在2026年大力拓展。盧偉冰以新加坡市場為例，其高端門店在開業首月即實現盈利，店內大家電產品需求旺盛，證明了小米生態模式在高端市場的接受度。據他分享，小米今年在海外深耕的市場主要有三個：一是東南亞，二是澳、台、日韓；三是歐洲，未來在海外市場上還有5到10倍的增長空間，當前處於一個“修路”的開拓階段。公司將重點在東南亞、歐洲等市場複製其“新零售”成功經驗，為IoT業務尋找更廣闊的藍海。面對國內市場的高強度競爭環境，盧偉冰強調“不會去主動打價格戰，也不會盲目跟進價格戰”，他希望通過產品和技術的創新來啟動使用者需求，而非陷入低水平的存量廝殺。AI未來還可能會為小米的家電業務帶來新的變化。11月，小米正式發佈智能家居未來探索方案「Xiaomi Miloco」，探索大模型驅動全屋智能生活。這也是管理層在業績會上分享的重點之一。盧偉冰透露，小米的核心AI團隊組建約一年，進展“遠超了小米自己的預期”，並吸引到了全球頂尖人才加入。他強調，AI的未來在於與物理世界的結合，而小米擁有全球最多的智能裝置連接（已超10億）和“人車家全生態”場景，這為AI技術的落地提供了試驗場和應用平台。 (科創日報)

昨天趕在財報發佈前的”Q3業績前瞻“幾乎全部預測正確，唯獨IoT部門的業績miss確實是始料未及。小米Q3營收1311億人民幣，低於筆者模型跟市場預期，而利潤113億，與筆者預測的110億接近，均高於市場預期。Q3業績發佈後，筆者2025年全年業績往下調整為4769億人民幣，yoy由原本的36%下調至30%，利潤454億，yoy從74%下調至67%。下調主因為IoT的miss。Q3優異的利潤表現，將給低迷的股價帶來一定的支撐，畢竟目前PE只有20倍出頭（港幣市值/人民幣利潤)，小米目前股價已經展現了一定價值。Q4的營收與利潤將會有大幅度增長Q3的IoT業務的疲軟，首先整體消費市場需求不足，第二是國補退潮這兩大原因，這也給Q4的IoT帶來了很大壓力，筆者最新模型已將該項業務全面調降。2026年IoT業務的增長從原本的9％下調至2%，筆者原本模型就不太看好2026年IoT業務的增長，只給了9％的yoy，如今直接下調至2%。根據筆者之前發的文章預測，Q1跟Q2的業績與筆者模型幾乎高度吻合，這一次Q3的業績，除了IoT的業績miss令人始料未及以外，其他數十個資料模型，幾乎一致。這種高度的歷史精準性，極大地增強了我們對模型Q4以及2026年預測資料的信心。筆者在Q3財報前事先公佈的資料中，110億的利潤屬於市場預期最高值，與財報的113億最為接近。所有外資大行，全部預測Q3利潤受儲存大漲拖累，全部大幅調降q3利潤，而筆者明確清楚q3影響還不會太大，主要影響在q4，所以維持Q3 110億的利潤。不過Q3的核心利潤必然是受IoT拖累的影響，預計不足70億。Q3汽車業務營收290億，利潤7億，跟我預測Q3汽車業務281億，盈利10億基本接近。（請參考昨天筆者事先公佈的模型）市場上唯一計算出q3汽車業務具體盈利數字的目前看只有筆者一人，市場的分析全部都是q3可能盈利，但沒說多少。所以我的汽車業務的模型拆分有非常高的參考價值，如下圖。手機業務：Q3營收460億，銷量4330萬台，與我的模型477億，銷量4300萬台基本也一致，Q3手機ASP跟第二季有微弱的下滑。Q3業績公佈後，IoT業務必須全面調整，如此一來Q4將會是如何？Q4還是今年的業績最高峰，營收從原本的1,441億調整為1366億，淨利潤從147億調整為128.6億。Q4雖然受IoT的影響下調，但還是維持高增長，主要得益於小米17系列手機的全面放量和汽車業務的產能爬坡與正式盈利。業務類股分析汽車與AI創新業務：Q3扭虧為盈，AI成為隱形利潤引擎小米汽車是當前市場最關注的類股，也是原文分析的重中之重。官方財報顯示，該業務Q1毛利43億元，經營虧損5億元；Q2毛利56.2億元，經營虧損縮小至3億元，Q3扭虧為盈利潤為7億。Q4我們預測：汽車業務實現單季盈利約43.8億元的爆炸式增長。Q3是該業務類股里程碑式的轉折點。Q4則是第二工廠產能釋放的整個受惠季度，10月份小米汽車銷量已經來到4.8萬，11月與12月都將有5.5萬輛下線，Q4的汽車出貨量將從10.8萬輛飆升至16萬輛。所以汽車類股，我們還是維持早在今年5月份就精準預測的全年42萬的銷量。針對汽車業務的預測，從年初至今我們的測算至今為止都有高度的精準性。Q4汽車業務盈利40億以上的動力來源於：1. 交付量提升：第二工廠火力全開，預計到12月接近滿產，模型預測Q4汽車交付量將達16萬輛（詳見25-29銷量與營收預估表），交付量比Q3增長60%，規模效應顯現，攤薄固定成本。2. ASP穩中有升：YU7更高的定價以及高配版的佔比有所提升提升，帶動整體均價。3. AI業務貢獻高額毛利：這是最值得深挖的亮點。根據上圖《小米汽車AI業務經營資料》 模型，隨車銷售的AI功能（如高階智駕軟體服務）的ASP（單車收入）在Q3已達到7,700元/車。該業務毛利率極高，模型預測高達72.2%。這意味著每銷售一輛車，AI服務就能貢獻約5,500元的毛利。隨著銷量增長，AI業務將成為一項利潤可觀的持續性收入來源，而非一次性硬體銷售。模型預測Q4該業務利潤將大幅躍升至40億元以上，其中AI業務收入為汽車的1/40，但利潤卻高達汽車銷售的1/10。詳見模型。2026年下半年，隨著北京第三工廠投產，2026年交付量有望接近80萬輛，汽車業務營收將超過2,200億元，並超越手機成為小米第一大收入來源。屆時，AI服務的利潤貢獻將更加顯著。即便10月以來，小米汽車業務一直處於風口浪尖之上，但實打實的訂單，讓小米有非常大的戰略緩衝，即便依照悲觀模型，2026年小米汽車70萬輛的銷量，營收來到近2000億，這一切沒有太大疑慮，明確度極高。智慧型手機業務：Q3持平，Q4由小米17 Pro max驅動爆發。全球儲存晶片漲價確實帶來成本壓力，小米作為品牌方，購買儲存晶片都是合約價，並非現貨價，所以有一定緩衝。也就是說儲存晶片大漲的影響Q3有一定影響但不大，Q4影響就會很明顯。Q3業績出爐，完全證明筆者的推斷。Q3手機業務的毛利率會承受一定壓力，但影響可控。與Q2想比微幅上漲，主要來自海外市場的穩定表現和部分機型的促銷，但表現依舊不是太亮眼，因為熱銷的小米17pro max在Q3並沒有多少出貨。Q4是小米17首個完整銷售季度，其高ASP（預計超5,000元）將有效避險儲存晶片的成本上漲。模型預測Q4手機業務收入將環比顯著提升，助力集團整體利潤沖高。由於Q4手機銷量以及ASP大幅增長，Q4原本將面臨的儲存晶片衝擊將有所抵消。我們預計Q4手機業務營收為550億，比第三季大漲近百億，業績大漲但受儲存晶片漲價的影響，毛利率預計比Q3略高0.5%來到12%。需要強調的假設與風險（模型的不確定性）：筆者模型的所有預測都建立在“小米汽車新增訂單和產能爬坡按計畫進行”這一核心假設之上，為了真正瞭解風險，筆者也做了悲觀模型，闡述2026年小米訂單腰斬的情況，根據如此悲觀的模型，小米在2026年汽車銷量70萬輛也基本上是板上釘釘。有興趣的可以去看看之前的萬字長文分析。早盤大跌4% 小米第三季業績到底如何？近期風險：筆者10月底文章也警示了風險：“10月份，國慶期間小米新增訂單1萬＋，第三周因成都火燒車事件，新增訂單降低至周4200，棄單率也有所提高”。這是當前最大的不確定性。如果負面輿情導致新增訂單持續低迷，雖然不會影響2026年的70萬輛交付，但必然會影響2026年之後的增長曲線。根據前文的“悲觀推演模型”，即便新增訂單腰斬，憑藉2025年末積累的超過35萬輛在手訂單，2026年完成70萬輛以上的交付不只是大機率事件而是幾乎可以肯定的極大機率事件，業績高增長依然明確。這是小米龐大訂單帶來的強大緩衝，給小米做出調整的時間與空間，但小米必須用最快的時間改變市場預期，千萬別辜負了如此大好光景。對於支持者來說，也沒必要去說市場為何老是黑小米，身正不怕影子斜，做好自己才是最重要的，自己真有問題，被放大鏡檢驗，這不正是千載難逢可以提升品質的良機，所以不用怪市場，抱怨沒任何作用，反而應該感謝對手的極限壓力。身處如此內卷的市場，只要真正經過市場惡意打壓與洗禮而還能堅挺者，那必然是最能打的產品質量。一切用品質去反擊吧，龐大的訂單量已經讓小米有很大的戰略調整空間，如果這樣還做不好，那只能說技不如人，我想小米的團隊不會連這點本事都沒有。做得好未來有無限廣闊的全球市場任小米遨遊，如果被黑而不改善根本，那只能陷入無盡的輪迴，從小米的這十多年來的表現，筆者認為一切值得我去期待。投資展望：短期看Q4業績兌現，長期看生態協同昨天筆者的Q3財報前瞻已經預告，小米集團在2025年Q3將交出一份不亮眼，但紮實的“期中答卷”，其中汽車業務扭虧為盈和AI服務的高毛利貢獻是最大亮點。Q4在“小米17大賣”和“汽車業務利潤大幅拉升”的雙輪驅動下，業績有望創下歷史新高。長期來看，小米建構的“人車家全生態”協同效應，特別是汽車作為硬體入口，帶動高毛利AI服務和網際網路業務增長的故事，將是其估值提升的關鍵。2026年，汽車業務登頂成為第一大業務，非常明確將真正開啟小米的二次成長曲線。小米的投資邏輯已從單一的硬體公司轉變為“硬體+生態”的科技平台。長期價值取決於“人車家全生態”的協同效應能否真正跑通。其中，兩個關鍵點至關重要：1. 汽車作為移動終端入口的成功：汽車能否成功承接手機，成為新的流量和服務中心，帶動高毛利網際網路業務（如AI服務、娛樂、支付）的增長。這一點從筆者的模型可以看出，正在有效落地中，筆者非常期待2026年70萬的汽車銷量給AI帶來的豐厚果實。2. 技術壁壘的建構：在自研晶片、AI大模型、作業系統等底層核心技術上的投入能否形成護城河。小米的業務體量已經決定，其自研晶片的優勢也是勢在必行的一條路。AI大模型則是中之之重，不論人車家全生態的大語言模型還是基於電腦視覺的自動駕駛模型以及機器人模型，小米在獲取豐厚利潤同時，這方面的投入絕不能懈怠。2025的研發費用，從Q2的77億直接飆升到Q3的91億，正預告著小米在AI的重點投入，在2026年業績幾乎已經明確的前提，我們更加期待小米在AI上的投入與成功。我想今天這份財報，明天的股價應該是空頭繼續施壓，多方開始找機會撿便宜的多空小戰狀態，畢竟實打實的利潤已經把PE壓到一個非常吸引人的位置，再加上Q4明確的業績向上，我想在如此夯實的業績之下，如果有好的價格，都會是非常不錯的好機會。這也是我在10月底以及昨天財報前的文章都提到的，年底到明年初或有一波業績拉動的波段漲幅，這一點做模型的時候，就已經預見Q3的一般以及Q4的大好，所以10底就給出了這個建議，目前沒有任何改變。 (Techcoffee)